今日投资08年7月份基金经理调查显示，选择中国股市已进入熊市的基金经理比例高达90％，分别较5月份和3月份调查大幅上升82和74个百分点，为2006年以来首次熊市判断比例过半。其中，相信目前为熊市中期的占62％，选择熊市初期和熊市末期的各为13％和15％。只有2％的基金经理认为当前A股市场仍处牛市之中……
乐观看点1
市场会修正投资人的过度反应
由于政府对经济具有强大控制力，相比经济下行风险，管理层近期还是更关注通胀走高的风险；紧缩程度可能比预期的要轻，加息这种政策应用可能比预期的要少（博时稳定价值/广发货币/宝康债券）。 我国存在大量的外汇储备以及较大的财政盈余， 即使在出现较恶劣的外部经济环境的条件下， 我国也具有较强的应对能力（大成沪深300）。 市场已经按最悲观的假设在做出调整， 如果实体经济的表现好于预期， 市场会修正投资人的过度反应(博时主题/宝康灵活配置/华夏红利)。银行就是对整个国民经济的一个组合，目前几乎所有的银行股价都已经和香港市场接轨甚至是倒挂，显然国外投资者比我们更为乐观（兴业全球视野）。
当通胀压力趋缓，政策取向从“两防”转向寻求通胀与发展经济的平衡时， 可能就是资本市场转折的契机 （易方达）。 我们将持相对积极的态度，密切关注市场转暖的可能性，特别关注宏观数据和企业盈利增长的改善情况， 关注原油价格的转折情况， 关注政府政策的变化情况（银华核心价值）。15~20 倍市盈率将有可能成为全市场估值的主要波动区间（长城品牌优选）。 虽然股市调整的时间可能会比较长，估值可能继续受到制约，但是谨慎地看下跌的空间也相对有限（银华优势企业）。 在操作上会相对一季度更为积极一些，信心也更足一些，我们会把低于同业平均水平的仓位适当提高（博时价值二号）。在目前位置将维持中性略高的股票仓位，如果市场继续下跌考虑逐步加仓（银河稳健）。
配置风向3
周期性行业存在获取超额收益的机会
悲观谨慎2目前估值的安全边界依然有限市场是否到底？这个问题可以分解为两个方面，一是经济下行是否到底，二是估值是否充分反映了目前的或者可能更糟的经济状况。从这两个方面恐怕都很难得到乐观的结论，周期因素的共振可能会放大经济的波动幅度，而目前的估值能给投资者的安全边界还是有限的 （融通新蓝筹/华夏优势增长）。 可能的机会来自于经济调控政策的放松，但是把投资建立在对政策的博弈的基础上是危险的， 我们认为大的方向没有变化，经济在未来1~2年都是相对困难的时期（富兰克林国海中国收益）。维持宏观经济“2008年是小考，2009年是大考”的判断，房地产开工面积增速的大幅降低将带来对相关产业的较大冲击，美股走强似乎遥不可及，未来国内要素价格市场化改革必然对产业链下游的利润造成进一步挤压(华安宝利配置/基金泰和）。CPI“翘尾”因素带来的同比增长放缓属于数字游戏，CPI环比增长显著下降的可能性不大，PPI的影响尚未体现并将滞后2～3个季度反映（嘉实稳健）。市场参与者对于全流通市场下的估值体系、资本市场和产业投资之间联动的预期仍有待于进一步的试错和博弈，成熟市场的终点隐约可见， 但是路径依然不明(华夏回报/大成价值增长/融通新蓝筹）。在不利的宏观经济基础和大小非长期减持压力下， 沪深股市的均衡点位应低于合理估值区间，同时在中国投资者疯狂的追涨杀跌行为下，股市有可能走向较严重的超跌状态（基金汉盛）。市场不具备反转条件， 下半年的策略重点是防御，仓位的提高仍需要慎重(华安/中海分红增利)。金融行业的估值水平相对代表国际估值水平的H 股已经有了折价， 这在人民币加速升值的背景下有些不合理的成分(博时价值二号)。我们在金融股下跌过程中进行了适当的增持（华宝兴业行业精选）。 我们认为宏观政策趋于放松， 银行地产将直接受益(南方成份精选）。 需求因素在经济前景趋于明朗后将重新获得市场的关注，下一阶段金融、地产、 机械等行业中的优质公司存在纠偏性的投资机会(南方高增长)。重点关注银行等超跌板块、 优秀的制造业龙头、 消费行业中持续增长能力强的品种 （华宝兴业收益增长）。 争取适度把握银行、 地产、钢铁、航运、造纸等周期性行业的波段操作机会（华夏成长）。 银行和钢铁两个板块估值合理、 成长性确定并具有良好的流动性， 是三季度最有吸引力的投资对象 （易方达平稳增长）。 本基金没有再减持重仓的银行、地产、钢铁等周期类股票，我们的判断是， 目前虽然处于充满不确定性的周期， 但周期类股票仍有其内在的价值(基金科汇)。产业政策方面可能会有所调整， 有可能出台支持出口的部分政策(宝盈策略)。在三季度加大对周期性行业景气周期延长趋势的关注， 寻找本轮调整中的“错杀”个股（富国天惠/嘉实增长/基金金泰）。下半年的博弈焦点来自于房价， 房价的调整幅度和信贷的放松程度是关键， 但短期应等待房价的调整， 目前银行和地产行业并不具有较大的投资机会 （中海能源策略）。本基金减持了未来两年业绩不确定性增大的银行业和在PPI 抬头过程中受损的机械行业(博时第三产业)。（证券市场红周刊）
A股市场信心重聚 “结构性机会”也悄然走近
随着奥运会脚步的临近，沪深股市本周呈现平稳运行之势，做空动力渐显不足，两市周线双双收红。２００８年以来沪深股市频繁出现的大起大落之势有所“收敛”。这似乎是一个标志：Ａ股已经回落到或者接近于它在过去９个月来一直寻找的合理估值区间。
在震荡筑底中，Ａ股市场吸引力逐渐显现，一些值得把握的“结构性机会”也悄然走近。在“稳定”的强音中，市场人气逐步凝聚，投资信心正在回归。
经济预期趋稳 市场信心重聚
本周，市场牵挂已久的宏观经济政策明朗化，国际油价一路回调，２５日纽约期油价格降至７周以来的最低点，全球主要股市普遍走强。在这些因素的带动下，沪深股市不再单边下行，而是横盘整理，并出现小幅反弹。可见，在基本面向好的情况下，经过前期的深幅调整之后，投资者对股市的信心正在重聚。
中共中央总书记胡锦涛在近日召开的党外人士座谈会上明确指出，下半年要继续保持经济平稳较快增长，把握好宏观调控的重点、节奏、力度；支持中小企业解决生产经营困难，引导资本市场、房地产市场健康发展，稳定对经济发展的预期。
可以预见，备受市场关注的宏观调控政策，下半年将遵循“区别对待、有保有压”的原则，这有利于保持经济的平稳快速运行。受此影响，宏观调控的“正效应”将进一步彰显，经济增长的前景更加明朗，股市稳定运行的基础也将更加牢固。
今年以来，人们对经济发展态势和通货膨胀形势的确存在一些担心。对于股市而言，适度通胀有利于股市的上行；但恶性通胀，由于伤及宏观经济运行，因此也是股市的噩梦。上半年一些月份的ＣＰＩ数据也表明，这种担心不无道理。
而宏观调控政策效应的积极显现，正让这种有道理的担心逐渐失去存在的理由。今年上半年，我国国民经济继续保持１０％以上的高增长，但增速较去年同期的１１％到１２％出现理性回落，经济过热风险部分得到释放。与此同时，经济运行质量进一步提高，财政收入继续实现高增长，工业企业实现利润以及城乡居民收入等也都保持了较快的增长。这都表明，上半年宏观经济运行的质量和效益远比预期的要好。
此外，国家统计局数据也显示，６月份ＣＰＩ同比上涨７．１％，环比继续下降。这表明最艰难的“通胀洪峰”已经过去。由于基数原因，翘尾因素的影响在步入下半年后还将进一步趋弱，在没有出现新涨价因素的情况下，ＣＰＩ同比涨幅有望持续明显回落。
在这样的背景下，随着价格体制的逐步理顺，市场机制功能的进一步发挥，Ａ股市场也将开始在“适度通胀、适度增长”的大格局下持续稳健运行。
“稳定”运行渐成股市强音
股市发展的基础是稳定。一个暴涨暴跌的股市，让投资者很难形成稳定的预期，伤害的恰恰是股市发展的基础。从这个意义上讲，股市不欢迎“过山车”。
一周以来，管理层着力于市场基础建设以稳定市场的良苦用心十分明显。
首先，针对市场一直担心的“大小非”减持问题，管理层再次在“大小非”减持程序上补阙规则。２１日，证监会明确要求，“大小非”减持情况要在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这是继颁布一系列规范减持的措施之后，监管层针对“大小非”的又一重要举动。可以相信，此项举动，将令一直暗渡陈仓的“大小非”减持行为，纳入到“透明减持”的聚光灯下和市场自我监督的“舆论场”中。
实际上，针对前期“大小非”股东违规减持的案例，证监会已经要求部分涉案股东回购抛售的股票，这无疑对“大小非”股东形成了极大的威慑力。
其次，另一个市场担心的融资问题，也于近期发生了微妙变化。早已过会的中建股份、光大证券、南车集团等公司“楼梯响过，不见人来”，迟迟未能进入发行程序。尽管管理层并未声明对融资采取限制措施，但一切尽在不言中。这一事实也进一步表明，“合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏”并不是一句空话，而是有实实在在的行为做注脚。
另外，周末证监会透露出的信息显示，扰乱市场稳定运行的违法违规行为正在受到严厉查处。以往长期存在的以“建仓、拉抬、出货”为主要特征的操纵股价行为，在监管部门的密切关注和切实打击下，已经基本销声匿迹，这种“庄股时代”的基本终结，对于深受其害的中小投资者而言，无疑是个福音，也为股市的稳定健康发展奠定了基础。
监管层之外，本周财经专业媒体连续发表维护股市稳定的言论，明确提出“对于股市与宏观经济的背离必将得到修正”“目前Ａ股估值水平接近历史大底”、股市“出现了一系列积极的信号”等观点。“稳定”的声音渐成主流。这类声音也有助于形成稳定的市场预期。
当前，虽然市场上关于“救市”的争论依然热烈，但市场运行终究有其自身的规律。尊重市场运行规律，加强市场基础建设，审时度势，顺势而为，才是“救市”的关键所在。就此而言，“稳定”应为当前股市的主基调，任何着眼于稳定市场的努力，就是最好的“救市”。
“稳市”已现端倪 估值更趋合理
进入７月以来，在截至２５日的１９个交易日里，上证综指仅在７月７日出现过４％以上的涨跌幅，涨跌幅度小于２％的交易日有１１个。期间沪指最高点和最低点分别为２９５２点和２５６６点，震荡区间不足４００点。
与过去几个月动辄５％以上的暴涨暴跌相比，Ａ股市场正在显现出震荡减缓、振幅减小的“稳市”形态。
银华领先策略基金况群峰认为，比照２００８年上市公司的预期盈利来计算，目前沪深３００指数成分股的平均估值只有１５倍到１７倍，与市场较为低迷的２００５年接近，处于“合理偏低估”的水平。对比海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平接近。
“Ａ－Ｈ股”的溢价水平是许多机构判断Ａ股估值的指标之一。上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群认为，目前Ａ股市场溢价率已经回落至２０％左右，接近２００６年底的水平，一些个股甚至出现了“Ａ－Ｈ股”的“倒挂”，这表明Ａ股长期投资价值已经逐步显现。
况群峰也表示，目前“Ａ＋Ｈ”的总体溢价水平并不高，银行、保险、水泥、铁路建设等板块的一些Ａ股已经出现与Ｈ股“同股同价”，甚至低于Ｈ股价格的情况。“这意味着Ａ股市场的整体估值水平和国际对比已经下降到合理的区间，”况群峰说。
申银万国证券研究所分析师桂浩明认为，“经过连续的下跌之后，Ａ股的泡沫已经被大量挤出，相当多的个股估值合理，某种程度上甚至比海外成熟市场还要低。”
近日，全国人大财经委公布了对今年前５个月国家经济形势分析报告，提到在坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策同时，要防止经济出现惯性回落和回调幅度过深，适时适度地调整政策的力度和导向。
桂浩明认为，这一报告体现了决策层对宏观经济的思考，“仔细阅读这份报告，可以澄清许多疑问，同时也在很大程度上化解了对未来经济发展的担忧。”
实际上，尽管面临国际国内尚存的许多不确定性，回归合理估值水平的Ａ股市场仍逐渐显示出其极强的吸引力。
震荡筑底的Ａ股市场已经吸引了众多海外资本的注意。韩国保德信投资与证券有限公司近日宣布，在保德信资产运用株式会社获得中国内地合格境内机构投资者资格后，将面向个人和机构投资者发行其首只基金。
“下半年中国经济减速的空间有限，无论从ＣＰＩ、油价还是企业盈利，最坏的时候正在过去，”上投摩根基金管理有限公司研究副总监许运凯评价说，在监管层出台相关减持政策后，数十家上市公司主动设置减持锁定期，在维护市场的同时，还体现了“产业资本对于目前估值的高度认同”。
在不确定性难以消除的背景下，或许没有人能准确预言沪深股指的涨跌。但在许多机构眼中，震荡中的Ａ股已经开始显现其诱人的“结构性机会”。
英国施罗德集团全球和国际股票部主管维珍妮·麦森纽表示，一些定价合理、成长性良好、具有比较竞争优势的公司，可能会因为短期内看不到发展前景而被市场“错杀”。“与整体大牛市相比，‘结构性机会’可能不容易引起投资人的注意，但更值得挖掘。”
上投摩根投资总监孙延群透露，未来公司旗下基金运作的行业配置将围绕三条主线：稳定增长的消费与服务业、通胀受益的大能源板块、整合受益的先进制造业。
正在发行的银华领先策略基金，也将目光投向了这种“结构性机会”。况群峰表示，未来半年中，消费防御、投资与政府主导建设、汇率持续升值下的产业升级和高企能源价格四大主题带来的投资机会最值得关注。（赵晓辉 潘清 黄庭钧 新华网）
中金公司研究报告认为:市场不具备大幅反弹条件
占全国固定资产投资四分之一的房地产对中国经济增长起有举足轻重的影响，中国主要城市的房价被高估了40%，目前房地产行业处在成交量萎缩，房价徘徊的关键时期。一旦房价下降的预期形成，中国将面临一个严峻的金融和经济风险。政府如何"稳定房地产市场"是下半年投资者值得关注的未来政策变化之一。A股市场开始迎来半年报的密集公布期，尽管整体上市公司仍有望保持明显的半年度业绩增幅，但从08 年市场盈利增幅预测持续下调而宏观面仍不乐观看，市场整体业绩浪难以期待。不过，与以往相比，今年的半年报仍有许多看点，一方面，今年以来我国发生的众多突发性事件对市场的真实影响将随着半年报的披露而进一步清晰；另一方面，今年半年报新增大小非自愿锁仓信息的披露要求，这有助于我们对大小非减持意愿的判断进一步明晰，也有望推动个股在市场整体估值已显合理的背景下表现分化。虽然股市很大程度上反映了经济下滑趋势和通胀压力，但国内和海外的经济走势不确定性使A 股不具备大幅反弹的条件，股市仍处在区间波动的状态。在上市公司中报集中披露期之前，建议投资者关注一些最新动态和给相关板块带来的交易性机会。
最新回复
蒙哥 (2008-7-27 21:41:45)
据彭博对28位分析师的调查，有13位（占46%）看跌下周油价，5位看涨，另10位持平，此外上周有45%的受访者认为本周油价将下跌。纽约商品交易所9月原油期货昨晚9时24分报每桶124.43美元，跌逾1美元。油价本月11日曾创新高至147.27美元。
是次受访者认为本周油价将下跌，主要是沙特早前曾表示，6月将额外增产30万桶/天，7月再增产20万桶/天，以抑制创新高的原油价格。而据彭博数据，该国6月增产28万桶/天至953万桶，是2006年3月来最高。
德基金：油价年底见110美元
此外，德国基金公司Union Investment预期，原油价格料将在08年年底前回落至每桶110美元。该机构资产配置部门投资组合经理John McManus表示，过去12至18个月中油价飙升背后的一大推动因素在于中质馏分油和取暖油的供求不匹配，但随着中质馏分油库存增加，且非石油输出国组织(OPEC)产量增长，特别是巴西及阿赛拜疆，从而降低了全球对于OPEC原油的依赖程度，原油价格将回落至110美元。但油价可能在09年再次涨向130美元水平，因在该年及以后要想满足需求增长，尤其是来自中国的需求增长，将变得愈具挑战性。（文汇报）
紧货币宽财政渐成气候 寻后半场投资主线
根据今日投资提供给本报的2008年7月份基金经理调查显示，选择中国股市已进入熊市的基金经理比例高达90％，分别较5月份和3月份调查大幅上升82和74个百分点，为2006年以来首次熊市判断比例过半。其中，相信目前为熊市中期的占62％，选择熊市初期和熊市末期的各为13％和15％。只有2％的基金经理认为当前A股市场仍处牛市之中，较5月份下降了69百分点。
而综观各家基金的二季度报告对行情的分析，基金经理对于目前宏观经济同时出现“增长回落，通胀趋高”两大趋势，投资者把目光都集中到经济总量问题，时刻关注CPI和GDP增速，货币政策更是得到前所未有的重视。
事实上，在今日投资的7月份调查中，75％的基金经理预期货币政策从紧格局将维持不变，仅有11％的被调查者认为央行有望放松货币政策，另有14％的基金经理表示现行的货币政策未来可能更为紧缩。
由此，基金逢低买入意愿更趋下降，而逢高减持意愿却是逐步增强。
根据上述的调查显示，如果未来3个月内股价下跌10％，有37％的被调查的基金经理选择买入股票，较5月份调查下降14个百分点，但较3月份调查仍上升了22个百分点；如果未来3个月股价上涨10％，选择卖出的人数为37％，较5月份调查上升17个百分点；卖出净值为32％，为2006年以来新高。
本报记者与多位业内的经济学者和券商策略研究员进行了交流，“紧货币，宽财政”有可能成为2008年后半场的一条鲜明的投资主线。”
“紧货币”同时或将“宽财政”
中投证券的下半年策略报告认为，目前国家采取的宏观调控政策将出现“双防”的情况，一方面是要防止通货膨胀，实行从紧货币政策；但与此同时为了防止经济下滑，将实行宽松的财政政策。
而上海某券商研究员则对记者肯定了下半年进行“宽财政”政策的必要性。
该研究员认为，目前最让人担心的问题是在于经济的“硬着陆”。在他看来，目前从一些有效信息上出现了这部分的迹象。集中表现在6月电力的发电量和需求量上面。
根据该研究员提供的数据显示，在电力的发电量方面，2008年6月份发电量增速为9.2％，远低于5月份11.8％的增速，为本轮经济周期的一个低点。如果不考虑2008年1、2月份和2007年12月的数据，那么6月的发电量就和2005年的平均数据差不多。
而在电力需求这块上更是出现明显的降幅。以中小企业紧密相关的“轻工业用电”为观测标准的话，6月份的电力需求增速6.6％，远低于3月份8.61％。该研究员认为，这也从某一方面验证了东南沿海一带因为出口增速放缓和货币政策趋紧而导致较大范围的中小企业倒闭的迹象。
该研究员认为，这种情况下，采取扩大内需为主的“宽财政”政策将有效防止经济“硬着陆”的问题。
而对于“宽财政”是否会加大“通货膨胀”可能的问题，该研究员则对记者表示不需要担心。
他认为，从本轮“通货膨胀”的本质来说是世界范围内原材料涨价导致“传导性通货膨胀”，并不只是中国的问题。因此是否实行“宽财政”并不能改变这一现象的本质。
而对于“宽财政”可能引发的“需求增加”、价格上涨的担忧，他认为现在相关行业并不是2006年、2007年经济需求过热的情况，反而可以说是处于需求下滑的状况，所以通过“宽财政”所拉动的需求不会对价格构成太大的实际性的影响，
国泰君安的策略分析师章秀奇也对记者表示，他判断未来财政政策的走向是：稳健的财政政策仍将坚持，但面对经济“硬着陆”的风险，财政政策将会适度放松，精准指向改善经济结构(比如指向改善民生，自主创新，产业升级，节能环保等等)。
章秀奇认为，当前的财政政策将必须在未来的宏观调控中扮演更加积极的角色，尤其是其在经济结构调整中必须起到至关重要的作用。
而从财政盈余来看，我国财政在2004年由赤字转为盈余后，逐年增加，2007年已达11092.35亿元，2008年前4个月财政盈余更是高达9210.98亿元，而财政收入占GDP的比重更是呈现逐年上涨的趋势。
章秀奇说，所以应该说政府有财力在波诡云谲的国内外复杂环境下力挽狂澜，成功实现经济“软着陆”。
主题下的投资机会
基于对政策的判断，章秀奇认为，在宏观经济面临内外失衡的背景之下，虽然暂且看不到资本市场反转的信号，但仍有震荡反弹和主题投资机会，而观察政府如何花钱无疑将是捕捉未来投资机遇最可信赖的途径之一，毕竟，无论是宏观经济还是资本市场，中国政府都发挥着成熟市场无可比拟的关键作用。
章秀奇认为近年来，财政政策最为明显的变化就是加强了对民生问题的关注程度，更加强调构建和谐社会的发展目标，尤其对"三农"、教育、医疗和社会保障等方面的重点支持。由于多年来粗放式的经济高速增长和产业结构水平低下，我国经济社会发展长期面临的人口、资源、环境等约束已经凸显，只有加强自主创新基础能力建设，才能为产业结构优化升级提供持久有力的技术支撑，真正实现增长方式的根本性转变。
因此他认为，在“宽财政”下的投资机会将集中在：国家加强自主创新能力建设所青睐的、具备自主研发能力并享受国家政策扶持的中小板成长股；具备节能减排概念的上市公司；由医改带来的医药类股票投资机会；新农村建设概念中受益粮价上涨的农业公司、涨价确定性高的化肥行业、家电下乡等家电行业。
而中投证券则在报告中还认为，鉴于公共财政运用的主要领域，以铁路、高速公路机场等基础设施建设领域也将有所作为。
章秀奇更以医改投资机会举例对记者表示， 医疗保障制度改革强调的广覆盖＝基础扩容＋以杠杆拉动消费，而城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险、新农村合作医疗三大保障制度情况略为计算，国内医疗市场未来三年将会出现大规模的扩容，2010年较目前的增量部分约有2000亿元左右。按照药品支出占53％计算，药品市场将增加1400亿元。
章秀奇认为，目前没有保障的居民加入医保后消费心态将发生重大变化；医保的投入将以较大的杠杆动消费。(30％的报销比例拉动消费的杠杆就是1:2.3，但是各地都不样，20％－40％的居多)，如果按照基础扩容1400亿元，以2倍杠杆计算将拉动居民自付消费2800亿元。这种改变的消费心态下、居民的药品消费支出翻番可以期待。
基金提前建仓
而在近期的机构的资金流向上，记者发现基金也开始在上述部分“财政概念股”上有所动作。
TopView的月度统计显示， 虽然基金在面对7月份以来的几次反弹行情时非常谨慎，资金呈现净流出的状态。统计显示，7月1日~21日基金资金净流出139.96亿元。但是工程建筑却是7月以来基金资金增仓最多的板块之一，共计增仓2.4％。
而从基金的二季报看，基金对工程建筑板块进行了增持，相较去年环比上升了1.13％。主要增仓的个股是中国铁建(601186)、中国中铁(601390)。
同时统计也显示，二季度基金进一步增仓医药股。
据天相统计，截至2008年二季度末，共有139只基金重仓持有医药类上市公司股票，较2008年一季度的83只增加了56只。部分基金持有的医药股市值占净值的比例超过10％，比例最高的一只基金，比例达到16.96％。
从比例看，二季度基金重仓持有的医药公司股票的总市值占到了基金所持股市值的4.62％，高于医药行业流通市值占全部A股流通市值4.25％的比例，有些公司甚至超配超过10个百分点。
而今日投资的7月调查显示，从判断超越大盘净值(判断超越大盘比例减去落后大盘比例)角度看，医药保健成为基金经理们的首选，判断超越大盘净值达到了74％。而与3月份调查相比，看好医药保健的基金经理上升较为显著，同比上涨了29个百分点。（张伟霖 21世纪经济报道）
通胀倒逼我国产业结构调整升级
国内经济处在一个新关口
目前，全球经济进入了一个敏感时期，受美国次贷危机和全球性的通胀风险等不确定因素影响，经济增长出现下滑。与此同时，中国经济经过近10年的高速发展以后，受国内外众多因素的影响，尤其是今年受到一些难以预测因素的影响，增长速度开始放缓，通货膨胀比较突出。
当前的中国经济，正处在一个新的关口，多数经济学家的一致观点是，在经济增速回落、通胀压力较大、国际油价高涨、人民币不断升值的今天，或许“恰恰是逼我国产业结构调整的一个契机”。
“油价电价都上来了，土地、工资成本也高了，再一味依靠粗放型经营没有出路了，得依靠自主创新，进行结构调整和产业升级。这是一个痛苦的过程，但会奠定中国经济更加美好的明天。”新华社的文章如是表述。
今年上半年，中国经济面临的诸多难题，似乎是在不断诠释着年初人们的忧虑——国际上，美国次贷危机不断蔓延，国际商品价格持续上涨；国内CPI居高不下，通胀压力有增无减，人民币加速升值，国际热钱流入，地震灾害……
相关数据显示，今年以来，我国投资、出口的实际增幅同比都出现放缓，消费比较平稳，经济增长的“三驾马车”总体上放缓了奔跑速度。以出口情况为例，国家统计局总经济师姚景源指出，“世界经济的状况，已经给中国出口带来了影响。”
过高的通货膨胀会相对缩小人们的需求能力，这样就一定会在消费方面对中国经济增长形成有效约束。同时也使投资环境恶化和投资成本提高，降低了投资者的信心指数，投资增速必然会下降。发达国家特别是美国经济衰退必然对中国的出口形成负面影响。从紧的经济政策对中国经济增长的制约作用在2008年会更加显现。
花旗银行在其最新报告中也指出，美国经济放缓限制了中国的外部需求，内需增加将成为中国经济稳定增长的关键。
银河证券研究所所长滕泰认为，中国经济还是处于高速运行阶段，只是略有“颠簸”，虽然短期的工业利润和实际增长等方面会有所影响，但长期来看，内需的作用将不断加强，投资需求仍旧旺盛。
通胀说明物价上涨幅度加大，同时也表明内需旺盛起来。只要不过度，通胀对于我国主要依靠投资和出口的经济增长模式的转变是有益的，可以促进经济更持续健康地发展。中国经济增长方式长期难以摆脱粗放经营的根源，在于包括资金在内的各类资源要素如土地、燃油、矿产、水、劳动力等价格长期低于合理水平。在过度开放的经济体内，提高资金等要素价格就意味着把财富留在了国内，同时，也有利于改变中国经济的增长方式。
[ 本帖最后由 蒙哥 于 2008-7-27 21:43 编辑 ]
蒙哥 (2008-7-27 21:45:09)
虽然上证指数仍在3000点关口之下苦苦徘徊，但个股的表现却并不寂寞。
从上海本地股到地产股，从ST股到题材股，本周市场每天总会有星星点点的“群星”闪耀！不过，宏观经济的不确定，通货膨胀的居高不下，机构资金的举棋不定，使得每天的热点都在变化，也使得投资者一旦追高就往往被套。
3000点整数关口压力依然不小，市场信心仍相当脆弱，奥运行情也似乎变得有些“鸡肋”，如何在“鸡肋”行情中寻找到更多精华？今日，专家为你一一捕捉下周面临的三大机会！
农业股 强者恒强
30元到96.9元，冠农股份（600251，收盘价65.83元）成为一季度的大牛股，但截至昨日收盘，其从96.9元以来的跌幅不过11％（复权）；13.11元起步，短短一个月，隆平高科（000998，收盘价28.70元）上涨2.5倍，而近期涨势似乎又卷土重来……当金融、地产股在机构大幅减持下“跌跌不休”时，同样被基金重仓的农业股仍延续着“强者恒强”的好戏！
农业股是机构重仓品种
与众多基金重仓股超过50％的跌幅相比，农业股的走势可谓出乎想像的强劲。光大证券认为，国际农产品的牛市远未结束，这将会推升农业股行情。国都证券也表示，农产品由于能够直接涨价转嫁通胀压力，因此其投资机会将会得到更好体现。
基金二季报显示，虽然基金在二季度小幅减持了农业股，但基金重仓持有的农业股市值仍高达107.73亿元，表明基金对三季度的农业股仍充满信心。而上证所统计数据显示，7月以来机构对农业龙头板块的操作虽有买有卖，但截至7月23日资金仍为净流入，且额度超过2亿元。
关注农产品龙头股
昨日上证指数虽然下跌了45点，但隆平高科的涨幅高达7.49％，洞庭水殖更是涨停报收，这充分显现了强势股的短线机会。
分析人士认为，农业板块由于有机构资金进入，因此其稳定性相对较强，而股性也相对较活，因此下跌中关注对通胀有转嫁功能的特色农业股，往往具有一定的短线机会。不过，由于短线涨幅较大，因此介入需要控制仓位，同时设好止损位。
重点关注股票：中粮屯河、敦煌种业、好当家
中小板 高成长催生反弹
周四还风光无限的指标股，在短短一天表现之后迅速销声匿迹，但市场却并不缺乏亮色。
看看昨日深市涨幅榜前5位，答案也就不言自明，除了烟台冰轮之外，其余4只全部为中小板个股，而本周中小板指数4.60％的周涨幅也明显强于了深成指3.49％的涨幅。中小板走强的背后究竟隐藏着何种玄机？高成长、绩优中报，这应该是最有力的理由！
绩优中报频传
滨江集团 （002244，收盘价22.20元）中报10转10，同时预计前三季度同比增长100％～120％，公布中报当天即涨停报收，而本周涨幅更是高达28.40％。
滨江集团是本周中小板中最具代表的例子，其实7月以来中小板业绩可算捷报频传。统计数据显示，截至7月11日，中小板公司中有237家公司发布了2008年中期业绩预报，报喜公司的家数明显多于报忧，其中预增明显的公司主要集中在房地产、计算机软件、通信等行业，这些行业受原料成本上涨影响相对较小。
国泰君安分析师认为，中小板公司2008年中报业绩同比增速高达44.23%，较一季度46.62%的增速有所下降，但仍处于历史第三高位。而2004年上市的公司在2008年业绩增长迅速，成为中报增速较高的主要推动力。民族证券则指出，中小板公司中报的亮点不少，而绩优高成长成为了推动其走强的根本因素。
此外，分析人士也指出，近期行情低迷也为中小板上市公司的定价产生了一定的负面影响，不少公司的定价有所低估，因此一旦行情有所转暖，这些个股的上涨不难理解。
统计数据显示，今年成立的新基金，对中小板个股也应该较为青睐，大族激光、苏宁电器、苏泊尔等“白马股”也被其收入囊中。
选好“白马”骑稳
中小板——200多只股票，各行各业的公司都有，如何来把握中小板个股的机会呢？分析人士指出，由于中小板个股的总市值较小，因此在行情没有摆脱弱市的情况下，往往成为资金选择的突破口，因此不排除部分低价个股成为短线炒作对象。对于稳健投资者来说，选择业绩增速较快，同时资质优良的“白马”则相对较好。不过，短线追涨还是需要谨慎。
重点关注股票：双鹭药业、海陆重工、步步高
上海本地股 这边风景独好
“迪士尼正式落户上海！”本周，
界龙实业 （600836，收盘价13.66元）、天宸股份（600620，收盘价6.22元）迅速出现连续两个涨停板。
上海本地股从来不乏炒作题材。本周市场走势虽弱，但上海本地股无可争议地成为本周最靓丽的风景。
万千宠爱于一身
迪士尼公园、世博会、央企整合这一系列题材近来为上海本地股带来丰富的想像空间。宏源证券分析师认为，从国际经验看，迪士尼公园为其所在地经济的发展，以及证券市场上相关板块所带来的机会都是深远的。近期A股市场围绕上海迪士尼概念，引发了一轮新的投资热潮，将带动旅游、餐饮、商业、房产等产业的发展；而世博会概念也将会引发基础设施建设高潮，股市可能会提前反应。国泰君安分析师也认为，随着央企整合的推进，地产、金融、商贸物流、传媒和医药行业将成为整合的重点。
统计数据显示，近期上海本地股受到机构资金持续关注，比如陆家嘴，机构最高一天净买入3327万元，甚至近期有连续7天机构都在净买入。
逢低介入 见好就收
分析人士指出，上海本地股短线资金参与度比较高，虽然本周上海本地股的涨幅比较大，但周五已出现明显调整，投资者可逢低关注具有迪士尼、世博及资产整合题材的龙头股，但需注意短线操作，见好就收。
重点关注股票：陆家嘴、界龙实业、浦东建设。（李凯 每日经济新闻）
商业零售股跻身基金“超配”前三甲
基金2008年二季报显示，昔日主流板块金融地产被防御性板块取代，继煤炭和医药之后，商业零售板成为基金的第三大“超配”板块。
无论是曾经造就大批资本牛人的苏宁电器(002024)，还是刚刚上市的超市连锁店——步步高(002251)，可以说，几乎所有的商业股在二季度都被基金大幅增持，但是，基金与部分商业个股当属“短期邂逅”，比如基金二季度增仓奥运商业股“代言人”王府井(600859)约3.5亿元后，7月份就卖出3亿元。
基金二季度加仓9亿
在系统性风险下，上半年，商业百货板块并未躲开灭顶之灾，下跌幅度不小，只是稍好于同期大盘的表现。有统计数据显示，上半年商业百货板块整体下跌42%，同期大盘下跌幅度为48%。
但是，或许是历来利润迅猛增长的商业零售恰恰因业绩增长放缓提前释放了风险，使得基金在二季度加大了商业零售的青睐。据国金证券(600109)统计数据显示，基金在二季度“超配”了三个板块——采掘业、医药、商业零售，分别增持2.38%、0.86%、0.44%。从上述数据不难看出，商业零售位列基金二季度增持榜的第三名，包括天治优选、招商成长、建信久恒、华宝成长、富国天博和国投成长等基金在二季度均在增持。
TopView(查看席位交易数据)显示，4月1日至6月30日，基金在整个二季度买入商业百货9.0559亿元，保险机构净买入金额也有3.204亿元，百联股份(600631)、王府井和东百集团(600693)分别流入资金3.572亿、3.501亿和3.052亿元；而净卖出金额最多的为香溢融通，高达11.934亿元。
而奥运商业“代言人”——王府井毫无疑问地成为商业零售板的“缩影”，受到游资和基金热烈追捧，上半年下跌幅度仅约30%，二季度基金大举买入王府井。
但是，颇为耐人寻味的是，随着奥运会的临近，王府井成为机构抛售最大的空头品种。基金逐渐抛售王府井，与游资做起了短线搏杀。数据显示，从7月1日至7月23日，基金净卖出王府井3.03亿元。截至7月23日，机构持有王府井仓位比例由7月初的78.7%下降到74.3%，而两周时间散户股东人数迅速增加6095人。
商业零售板已被基金认可
在基金公布的2008年二季报中，基金重仓股在行业配置上发生实质性逆转，大市值的主流板块金融地产和有色被基金调配成小市值的医药和商业股，以此辅助煤炭板块配置。多位基金经理直白地表达了对商业百货股的看好。
“本基金在4月底市场短期反弹后较大幅度降低了股票仓位，降低了房地产、黄金、钢铁、信息技术、造纸行业的投资权重。随着股价快速下跌，在2季度末开始逐步小幅增仓，根据行业景气趋势和成长性预期，增加了磷化工、商业、食品、医药等行业的配置。从投资效果来看，较为及时的资产配置调整使得本基金在2季度损失相对较小。”华夏成长基金经理巩怀志在报告表示。
巩怀志表示，2008年3季度，华夏成长将保持煤炭、商业连锁、食品饮料、磷化工等稀缺资源及消费服务行业的较高比例配置，同时争取适度把握银行、地产、钢铁、航运、造纸等周期性行业的波段操作机会。
从业绩表现来看，华夏成长上半年采取较低的仓位运作，半年亏损27.2%，今年排名第11位。据二季度报告显示，华夏成长仓位由76.09%下降到64.19%，而武汉中百(000759)出现在其十大重仓股中。同时，华夏系基金的华夏平衡和华夏回报也增持了商业零售板块，苏宁电器更是成为这两只基金的十大重仓股。
高估值下的机会
不过，尽管系统性风险大幅释放，与医药板类似，目前商业板块也是估值相对偏高。据申银万国统计，截至本月初的统计，商业板块中的三大类别家电、超市、百货的2008年动态PE分别为24倍、30倍和29倍，整体动态PE平均值为28倍。
值得注意的是，今年分析师不断调低上市公司预期业绩增长幅度，已经从60%下调至20%，不断降低的盈利预期让市场悲观情绪扩大，而历来利润迅猛增长的商业百货恰恰因业绩增长放缓提前释放了风险，得到了分析师的看好。“目前商业百货的估值整体趋于合理。”
“总体而言，下半年总体投资策略基本为，趋势性配置超市，选择性持有百货，坚定买入苏宁电器！”申银万国商业百货分析师金泽斐认为，下半年趋势性投资机会和价值性投资机会将共同见证零售业的防御性特征。
在18家重点跟踪的商业百货上市公司中，金泽斐预测18家公司中报销售收入平均增长28%，净利润平均增长50%，美克股份(600337)、苏宁电器和小商品三家公司业绩增长更是高达90%以上。
对于武汉中百、银座股份(600858)和合肥百货(000417)区域性百货股，金泽斐给予“增持”评级，而给出大商股份(600694)、百联股份和王府井“长期持有”评级。（巩万龙 每日经济新闻）
中航系不受大小非困扰 军工板块吸引资本热潮
7月4日，“中航系”旗下航天动力(600343)、洪都航空(600316)、贵航股份(600523)、哈飞股份(600038)、西飞国际(000768)和中航地产(000043)分别刊登控股股东延长解禁股和限售股锁定时间的公告——为绝大多数上市公司和投资者所困扰的大小非问题，在这个板块几乎不存在。
军工板块在2008年给予投资者的期待远远大于往年。这或许是源于今年军工行业的并购整合，以及军品资产注入浪潮等，给投资者所带来的巨大想象空间：
5月底，航天科技(000901)首次打破军工科研院所的资产注入限制，定向增发并收购航天三院旗下三家公司的多数股权；
7月，中船集团旗下的广船国际(600685)(600685.SH)30亿收购文冲船厂，或将成为中船集团中小船厂的整合平台；
7月底，中国一航和中国二航合并成立的新中航即将挂牌，做大做强旗下的上市公司已成为既定目标；
……
华泰证券研究所的分析师陈慧琴在2008年3月的一份报告中提出，2008年将是中国军工行业体制出现重大变革的一年，2007年军工上市公司利润总额仅占11家军工集团利润总额的27%，军工集团多达70%以上的利润没有进入其控股的上市公司，军工上市公司资产注入的盈利增长空间很大。
随着军工企业股份制改造的加快，优质的军工资产将会大规模、持续地进入上市公司，中国军工行业是否将迎来一轮大规模的资产证券化、整体上市的高潮？相关上市公司是否会明显受益？
借助资本的力量，军工企业的上市，抑或是优质军品资产得以注入上市公司，均能给投资者带来投资机会。诸多个案发生后，记者采访的多位军工体系人士却均表示，军工板块从整体看，距离上市融资仍有一段的路。其核心原因是，众多军工企业，尤其是军工科研院所的股份制改造尚未完成，它们在股份制改造中所遇到的一系列难题也尚未得出解决之道。
1.IPO高潮年
2008年军品资产注入上市公司的案例中，最具代表意义的是中兵光电(600435)。近期该股走势超强，大盘跌去数千点，该股却对历史新高跃跃欲试。
5月30日，停牌长达9个月的中兵光电复牌。复牌后，主营业务从纺织机械制造转变为以军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品的研发、生产、销售为主，纺织机械为辅。以2007年为例，交易完成后，公司军品及军民两用技术产品营业利润将占88.46%，成为不折不扣的军工企业。
尽管有中兵光电，以及将总装业务注入上市公司的西飞国际这样的榜样作用，但记者采访数位军工体系内部人士均表示，就目前而言，优质的军品资产注入上市公司依然存在一些政策性和操作上的障碍。
“军工企业的改制时间比一般企业时间都长，因为它审核的内容、要求等各方面都比其它企业复杂，因此速度比较慢。”这是中企华资产评估公司的总裁权忠光自2004年来多次参与军工企业改制项目的总体感觉。
背后更深一层的原因在于，一般国有企业改制已经有了大量成熟的案例和条件，而且政策各方面都很完善，所以在改制的审核、批复等方面相对来说可靠稳定，而且相对进行得比较快。但是军工企业很多东西还要去摸索，还需要去界定，这样涉及的决策层相对来说比较多，除了国防科技局，还要牵涉到财政部，“牵涉的层面多，推进的进程就慢一些。”
军工企业的IPO可能需要更加长时间的一个历程。此外，权忠光认为还存在一个“硬约束”。据其提供的数据，现在证监会正在审核受理的IPO有300多家，军工企业占的比重很小，而每年审核通过的只有100多家，“这还算规模不小了，除非特批的。”以此推断，所以，此前市场关于2008年是军工企业IPO高潮年的说法恐怕很难实现。
优质的军品资产注入上市公司一直是当前的重点，军工企业在目前的背景下，肯定要从现有的基础出发，“现在已经有上市公司了，我们首先想到的肯定是怎么样运用现有的平台，怎么把军工做大做强。”江南证券金融研究所军工首席分析师帅再先的看法是，军工里面确实有一些资产是很不错的。首先就考虑把这些优质资产注入上市公司去，利用上市公司再进一步把它做大。
此前，军工体系内对民品注入上市公司的问题意见比较统一，但是对于军品资产是否能注入上市公司，一直存在很大的分歧。上述军工体系内部的人士向记者表示，“主要是保军保密的问题。”
另一部分意见则认为，军品和民品都是对相关技术的一种运用，只是面对的市场不同，“要真正做大做强军工行业，必须实现产业化，军品上市可以做大做强整个产业，强化配套能力，并且可以保留住稳定的科研队伍。”
这一争论一直到2007年才有了答案。国防科工委副主任孙勤是年11月23日接受《上海证券报》采访时明确指出，国家将鼓励军工企业整体改制上市，改变了过去主辅分离、军民分立改制、民品上市等“分兵突围式”的改革思路。同时，国防科工委体制改革司司长吴风来也表示，鼓励境内资本(内资资本)参与部分军工企业股份制改造，为社会资源参与国防科技工业建设提供了有效的“入口”。
这一改革思路的明确，正是资本市场在2008年对军工企业投资热情的一个基础。
2.改制难点
权忠光认为，在具体的操作层面，军工企业的股份制改造仍然存在不少的复杂性。就当前的情况而言，军工企业的股份制改造需要考虑几个层面的问题。首先，军工企业的改制不是整体的改制，这是与一般国有企业改制的最大差异，其它的国有企业改制都是按照中国证监会的要求进行整体改制，但军工企业有一些特殊性，因为涉军方面还不能作为上市信息披露方面的内容，“所以这里面总体上还是有一个资产界面的划分问题。”
其次，军工企业一般都是全民所有制企业，虽然是军工性质，但是在企业性质上应该还是属于全民性质，“这样性质的话，下面肯定还有很多二级公司、三级公司，它们是全民所有制单位，这样的单位就涉及一个小改制，必须改成有限的形式，才能纳入到股份公司的整体中来。”所以从整个改制的程序和改制的内容上看，军工企业要比国有企业或者其它类型的企业更具复杂性。
除了在大方向上军工改制存在复杂性，就军工改制过程中，最为重要的资产评估环节，也存在特殊性和复杂性。
在资产评估作价的环节，军工企业从评估对象资产本身来说，没有复杂性，和其它企业一样，多是设备、固定资产、流动资产的评估。但是从评估角度而言，需要解决几个问题，“第一，评估机构要在一定程度帮助解决规范关联交易的问题。”如母公司和子公司之间的资产租赁，而有时军工资产是不可能用市场化价格来获得的，要做到公平公允的话，需要通过评估师评估出这个资产的价值，在合同期限内给出一个合理的价格。
最后，在军工企业资产评估的过程中，在一定程度上还需要解决同业竞争的问题。“因为军工企业的一个特点是军品、民品不同时上市，首先肯定是民品的上市，民品的上市也是有个过程的，不是一下子所有的民品都能上市。所以有时候要通过托管、上市收购或者重组后，等条件符合了再纳入股份制公司，这个过程要通过评估作价，给它合理量化。解决资产界面完整性的问题。”权忠光还表示，小改制过程中的无形资产评估也是军工企业改制过程中资产评估的一个难点和重点。
3.资产注入
中国航天科工集团(下称航天科工)资产运营部的负责人6月初接受本报记者采访时表示，航天科工一直以来都希望把集团下面研究院所的资产注入上市公司，“只要根据国家政策是可以上市的东西，我们都是希望拿去上市的，资产证券化的方向是没有问题的。”
事实上，航天科工旗下的上市公司航天科技不久前刚刚完成一系列操作。
航天科技的控股股东航天科工首先将其持有的上市公司的2810万股股票 (约占12.67％)划转给下属中国航天科工飞航技术研究院(下称航天三院)，同时航天科技拟以不低于11.13元的价格向航天三院发行2732万股，用于购买航天三院持有的航天科工惯性技术有限公司93.91％股权、北京航天时空科技有限公司86.9％股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100％的股权。
此次注入上市公司的资产都是亦军亦民的产品和技术，可以改善航天科技的盈利能力，反过来这些产品也可以利用上市公司的平台实现产业化。
上述人士强调，由于此次航天三院注入上市公司的资产都是公司制的企业，属于国资委系统，只要报国资委备案即可，不存在政策性障碍。
只有当解决了军品上市审批权、军工科研院所改制，从而使军工企业能顺利上市，优质军品资产得以顺利注入上市公司的时代，才是真正的军工投资时代。权忠光多年观察得出的观点，其实也是部分投资者的观察点。
不过对投资者来说，当下并非没有值得一提的利好消息。其一，7月11日，工信部的“三定(定职能、定机构、定编制)”方案获得国务院批准。虽然国防科技局的一些具体权责还没有明确，但“三定”方案的出台，将推动与此紧密相连的军品上市审批权的问题，以及军工科研院所的改制等问题的解决。
其次，中国国防科技工业企业管理协会秘书长李洪彦在今年2月曾透露，军工企业改制的步伐正在加快，今年军工企业计划募集资金350亿元，而上市的资产也不再仅限于民用产品。今年融资的350亿元主要是用于军工、军民两用产品的研发能力，如军用飞机、军民用发动机、军民用微电子等，在大幅度提高上市公司盈利能力的同时，也寄望于能促进军民良性互动格局的形成。
江南证券金融研究所军工首席分析师帅再先说，2006年国家给出了产业布局的整体思路。国资委在2006年底出台了一个重组和整体上市的决定，有七大板块是国家要重点布局的，军工是其中的一个行业。就在同年，军工体系内部也对“军工上市公司是实施国防科技工业转型升级战略的主力军”的方向达成了较为一致的认可。
2007年军工体系内部在理顺了一系列关系和意见后，瞬间提速。从2月开始，国防科工委陆续出台了《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》、《国防科工委关于深化国防科技工业投资体制改革的若干意见》、《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》、《军工企业股份制改造实施暂行办法》等一系列文件并在年底出台了军工企业改制目录。
其中，《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》是由国防科工委、国家发改委、国资委联合出台的关于军工企业改制最核心的指导性文件。
帅再先表示，这一系列文件的出台，厘清了军工企业投融资体制改革的整体思路，具体包括社会资本怎么进入国防科工领域，然后再具体到股份制的改造，再到对中介机构的规范等，具有很强的可操作性。