热衷“打新”实为攫取暴利
008年以来A股的跌幅达到64％，二级市场的暴跌不仅局限在一些老牌的股票上，新股首日暴涨后套牢散户的现象频频出现。中石油就是最典型，也是最为刻骨铭心的例子。其发行价16.7元，上市首日最高涨到48.6元，最高涨幅达到191.02％，换手率也高达51.58％。完全符合新股发行“三高”（发行高市盈率、上市高价炒作、当日高换手率）的特征。面对新股买入即被套的现象，专家和投资者提出对新股发行制度的质疑。
市盈率虚高显弊端
天相投顾分析师吴峰对记者表示，目前国内新股申购是以资金量作为配售的主要依据，由于新股具有可观收益，使得数百倍、数千倍于新股发行市值的资金囤积在一级市场，追逐几乎毫无风险的新股申购暴利。这些持有巨额资金的机构之间互相竞争，人为抬高了新股发行价格，使得新股从发行环节就失去了合理的投资价值。
“牛市时，没有人会在意新股的发行市盈率有多高。在市场追高情绪的影响下，新股发行市盈率越定越高。但在熊市时，这种高市盈率的弊端就暴露出来。”信达证券分析师吕立新在接受记者采访时指出。
发行市盈率过高将使得个股的发行价格虚高，到了二级市场，经过持有大量新股的机构炒作，股价的泡沫进一步增大。此时，如果大机构高位套现后股价暴跌，将使在上市当日高位接盘的中小投资者遭受巨大损失，同时，新股的持续走低也加大了整个股市的风险。
数据显示，建设银行新股发行冻结资金超过2.5万亿元，中国神华冻结资金2.65万亿元，中石油发行竟冻结资金达到3.3万亿元。而这3只股票，截至9月19日收盘价计算，已相对发行价分别折价34.40％、38.59％、32.43％。其他一些备受欢迎的明星大盘股，比如中海集运、中国太保、中煤能源、紫金矿业等个股的折价率都超过30％。 询价背后有猫腻
据了解，国内新股发行过程，首先是网下配售, 大的投资机构能够优先获得一定比例的股票，在此阶段获配额度越多，参与询价时的话语权也就越大。同样，在网上公开发售阶段，由于A股采用按资金规模来分配股票的模式，令申购金额有限的中小投资者根本无法与机构投资者竞争，丧失了话语权。机构则利用资金优势通过网上认购后，手中持有大量的新股筹码，这些机构在询价阶段就有机会通过压低或抬高询价区间，从中获得超额的回报。
在吴峰看来，新股发行中网下询价机制存在很大的问题。由于询价机制透明度的缺失，一向以价值投资自居的国内投资机构也像普通投资者一样，在巨大的无风险利益诱惑面前，容易把持不住应有的理性。
一位机构投行部人士告诉记者，现在机构做IPO时主要看两方面：一方面是IPO的溢价，另一方面则是限售股的溢价。“如果机构预计现在市场情况好，则会加大新股发售时的定价，以获取高额的新股溢价利润，但如果他们预计上市时的境况欠佳，则会稍微降低新股发售的份额与价格，在未来一年到３６个月的时间里限售股上市时获得更高的溢价。”
因此，现在行业的“潜规则”是，承销商和询价机构在询价过程中，首要考虑的是获取新股筹码，而不是进行公司的价值发现，他们只是价格跟随者。只要他们所报价格不是过分离谱，所有参与询价的机构都能获得相应比例的配售。所获配售比例越大，在新股溢价中所获的利润将越大。 变单一询价为三方询价
如何改进新股发行机制，使我国证券市场能健康持续地发展？
许多专家提出了自己的见解。总结出来有３种方案：一是由现行的按资金申购，变为按账户配售新股，以保护中小投资者利益；二是借鉴香港市场的“一人若干股”的做法；三是恢复按市值配售。
吕立新则建议，询价制度改革关系到股市的价格形成机制，应该变单一的向机构询价为战略投资者、机构和散户共同参与或分别参与的三方询价。“尽管向散户询价成本较高，操作也会较复杂，但要兼顾新股发行‘三公’的原则，这是必然要解决的问题。”
申银万国首席分析师桂浩明也表示，彻底改革“打新”现象，就必须从合理给新股定价这个出发点开始。不过短期内做到绝对公平的难度也很大，在无法满足所有投资者的要求前，只要新的方式能够在维护普通投资者利益方面较过去进一步，就是可行的。
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